制造業減稅降費打響第一槍 預計全年降成本逾千億元　　主持人宓迪：1月3日召開的國務院常務會議確定促進制造業穩增長的措施。今日本報就制造業減稅降費、制造業開放、制造業融資等方面採訪專家學者給予解讀。　　新年伊始，制造業減稅降費“打響第一槍”。據專家測算，降低制造業用電成本和企業電信資費的規模合計將超過1000億元。　　1月3日，

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國務院常務會議確定促進制造業穩增長的措施，

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穩定經濟發展的基本盤。會議指出，大力改善營商環境，繼續實施以制造業為重點的減稅降費措施。推動降低制造業用電成本和企業電信資費，

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全部放開規模以上工業企業參與電力市場化交易。　　中國財政預算績效專委會副主任委員張依群對《證券日報》記者表示，繼續實施以制造業為重點的減稅降費政策，一方面會進一步減輕企業稅費負擔，給制造企業帶來更多利益，另一方面減稅降費還具有結構調整功能，有利于引導企業增加技術研發投入，促進制造業實現轉型發展，

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進而帶動整體產業結構升級。　　中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東對《證券日報》記者表示，只有給制造業企業進一步減負，才能進一步促進制造業投資和發展，形成良性的正向循環，而減稅降費將是重要的降低制造業成本的措施，有助于制造業穩步提質增效。　　2019年，深化增值稅改革等一系列減稅降費政策有效激發了企業發展信心和創新活力。　　財政部部長劉昆表示，

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2019年前10個月，全國實現減稅降費19688.94億元。其中，4月份-10月份，制造業及批發業增值稅減稅4598.83億元，減稅幅度25.7%。　　巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇對《證券日報》記者表示，

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目前我國制造業增值稅率已經下調至13%，仍有下調空間。制造業在國民經濟中的重要作用，對制造業減稅降費能夠對經濟企穩回升起到重要作用。　　2019年的《政府工作報告》提出，以改革推動降低涉企收費。深化電力市場化改革，清理電價附加收費，降低制造業用電成本，一般工商業平均電價再降低10%。　　近日國家電網發布數據顯示，2018年，

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國家電網超額完成一般工商業電價降低10%的目標，降低客戶用電成本915億元；2019年全面完成一般工商業平均電價再降低10%的任務，降低用戶成本負擔641億元。兩年降低總額達1556億元。　　2019年，國家還確定降低移動網絡流量和中小企業寬帶資費全年約1800億元。　　“進一步推動制造業降低用電和電信資費是制造業企業降低運營成本的重要方面”，劉向東表示，如果按照以往工商企業降低用電成本規模800億元-1000億元，制造業佔用電規模的六成左右，預計降低用電成本規模約500億元-600億元；倘若再按2019年電信資費降低規模約1800億元，制造業企業用戶佔到三分之一計算，降低電信資費成本規模可達600億元。　　張依群表示，當前針對制造業的減稅已經達到一定量級規模，下一步重點應放在降費上，特別是降低用電、電信、交通等具有明顯壟斷性的行業收費，進一步激發制造業的增長潛力和活力。此外，還要從構建市場機制和自由公平競爭入手，讓減稅降費形成穩定機制。記者 包興安　　在風靡全球的《原則》一書中，橋水基金創始人達裡奧寫道：“痛苦加上反思等于進步。”　　現在最需要這句話的，也許正是達裡奧自己。剛剛出爐的橋水旗艦基金“純阿爾法”2019年業績令投資者大失所望。　　“純阿爾法”表現不佳　　中國證券報記者從機構人士處獲悉，2019年前11個月，橋水“純阿爾法”旗下的兩個子策略產品“波動率12%”、“波動率18%”分別虧損0.69%、2.05%。作為全球最大的對衝基金，橋水基金目前管理規模1600億美元。　　2019年堪稱對衝基金大年。2019年前11個月（12月數據尚未更新）全球對衝基金行業獲得了8.01%的平均收益。另類投資研究機構eVestment發布的統計數據顯示，橋水所屬的全球宏觀策略基金規模排名前十的基金同期平均收益率也有7.26%。橋水與其它同行相比，落後幅度不是一星半點兒。　　橋水到底怎麼了？從月度回報來看，以“波動率18%”為例，2019年1、2、3、5、8、10月均出現虧損。2019年8月，該產品竟然大虧9.24%。當月美國十年期國債收益率一度跌破1.50%，達到1.47%；德國10年期國債收益率也達到歷史低點。大舉押寶全球國債導致該產品的組合收益被急劇拉低，2019年9月，該產品一度部分收復了前一月的失地，隨即在下一月（10月）再度陷入虧損狀態。　　“純阿爾法”一直是橋水最引以為傲的基金之一。它在金融危機時依然取得了正收益，在2000年科網泡沫時的虧損幅度也非常有限。戰勝了危機，卻敗在牛市。“純阿爾法”自2012年以來的收益一直乏善可陳。2012年至2018年，“波動率18%”平均年化收益率為4.56%；“波動率12%”平均年化收益率更是僅有3.22%。　　遭遇金主“退貨”　　由于長期業績不達預期，一家規模29億美元的加州小型養老金機構（San Joaquin County Employ Retirement Association），已決定贖回其投資于橋水“純阿爾法”旗下“波動率18%”的產品，

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終止了雙方在該產品上長達十年的合作。值得注意的是，這家養老金機構盡管依然投資橋水的另一產品全天候策略基金，但是決定將投資于“純阿爾法”的資金贖回。　　此前，達裡奧特意寫了一封長信挽留這家養老金機構。他承認，“純阿爾法”奉行的投資策略在過去五年的確表現得不盡如人意。不過，他認為就“純阿爾法”策略長期表現來說，近期的表現不是正常的，

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“淨回報低于5%的概率為10%，這是小概率事件”。　　“無論是多好的投資都有好的階段和壞的階段。過去5年‘純阿爾法’表現欠佳，回報低于我們對此策略的長期預期，也低于貴機構過去從該策略獲得的收益。”達裡奧說，“18%波動率”的策略是希望以18%的波動實現較高的年化回報。策略成立26年來，表現仍然接近這個目標。他認為，近年來這一策略的回報比較低是因為市場波動率也比較低，橋水在各個頭寸上的倉位比較低。金融危機以來，全球主要央行進入了持續寬鬆狀態。穩定、低波動率的市場階段被拉長。　　清華大學國家金融研究院院長朱民此前在一次公開演講時說，達裡奧喜歡熊市，他的基金在熊市表現更好。　　如今全球央行採取了超預期的寬鬆措施，導致了“熊市遲遲不來”。此前，達裡奧曾預測一場類似20世紀30年代的大蕭條即將來臨，而2019年以來美國經濟、股市表現都不錯。超級寬鬆的貨幣政策似乎造就了新常態牛市被拉得很長很長，

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“音樂似乎永遠不會停”。這一情況令多位對衝基金大佬深感不安，達裡奧只是其中的一位而已。，